智慧智能展示【新华书店旗舰店】怎样选择成长股珍藏版2版 全译本菲利普 费舍巴菲特成长股获利经济金融投资理财入门基础股票证券基金

    菲利普A.费舍著吕可嘉译的《怎样选择成长股(珍藏版)》介绍了投资专家菲利普·A·费舍所著的关于投资股票一事。侧重讲述了保守型投资的要素、特征等情况。还谈到哲学的起源，如何发展投资哲学等方面的科学知识。本书作者广受美国华尔街推崇和敬重，是极具影响力的投资专家之一他的投资哲学约四十年前提出，今天，不只金融专业人士仍详加研读并付诸实践，而且被许多人奉为投资理财方面的经典之作。这些哲学收录在本书中。

    菲利普A.费舍著吕可嘉译的《怎样选择成长股(珍藏版)》共分三部分：第一部分，普通股和不普通的利润；第二部分，保守型投资者高枕无忧；第三部分，形成投资哲学。全书的重点内容在第一部分，详细讲述了如何选到成长股，作者提出了十五点原则，其中最为有名的是”闲聊”的用处，还详细讲解了根据你的使用需要什么时候买、什么时候卖出，什么时候不要卖出、股利的喧嚣、投资者的五个不要、投资者的另外五个不要等，这些内容是投资者走向成功的很有价值的工具。

    在读完《怎样选择成长股》之后，我开始寻找菲利普·A·费舍…….，当我见到他时，他和他的思想都给我留下了深刻的印象。利用菲利普的技能，就能获得对行业及其商业模式的彻底理解……能使一个人做出明智的投资决定。
    ——沃伦·巴菲特
    几乎不为公众所知，很少接受采访，只接受极少的客户，尽管如此，菲利普·费舍还是会被有思想的投资专家阅读和学习…….每个人都能从仔细思考费舍信奉的投资原则中获益，就像沃伦·巴菲特一样。
    ——詹姆斯·沃克·麦克尔斯 《福布斯》编辑
    在我拥有的《怎样选择成长股》一书中，到处是下划线，页边都写满了我看书时激起的想法。
    ——约翰·特兰 《投资技巧》、《新金融大师》作者
    “你可以在本书中发现许多有价值的内容，这些内容对你的帮助可能和对我一样大。”
    ——摘自《福布斯》专栏作家肯尼斯·L·费舍为本书所写的前言

    菲利普A.费舍，1928年，开始证券分析师的事业生涯，1931年创立投资公司Fisher& Company（费舍公司），被视为现代投资理论的先驱。
    菲利普·费舍是极具影响力的投资家，广受尊敬和钦佩。他的投资哲学在50多年前提出，不仅被今天的金融专家学习和应用，并且几乎被当作真理。《怎样选择成长股》一书记录了他的投资哲学，该书于1958年首次出版，影响巨大，今天更是成为投资者的必读书籍。
    “你可以在本书中发现许多有价值的内容，这些内容对你的帮助可能和对我一样大。”

序 我从父亲的著作中学到的
前 言
第一部分 普通股和不普通的利润
  开篇语
  第一章 往事中提供的线索
  第二章 “闲聊”的妙处
  第三章 买入什么股票——寻找优良普通股的十五个原则
  第四章 应该买什么样的股票
  第五章 什么时候买进股票
  第六章 什么时候卖出，什么时候不要卖出
  第七章 股利的喧嚣
  第八章 投资者的“五个不要”
  第九章 投资者的另外“五个不要”
  第十章 如何找到成长型股票
  第十一章 汇总与结论
第二部分 保守型投资者高枕无忧
  引 言
  第一章 保守型投资的第1个要素：生产、市场营销、研发以及
  财务方面的优势
  第二章 第二个要素：人的因素
  第三章 第三个要素：一些企业的投资特征
  第四章 第四个要素：保守型投资的价格
  第五章 再论第四个要素
  第六章 三论第四个要素
第三部分 形成投资哲学
  第一章 哲学的起源
  第二章 从经验中学习
  第三章 投资哲学的成熟
  第四章 市场是有效率的吗？
  结 论
  附 录 评价好公司的关键因素

    随着你人生阅历的增长，会日益加深对《怎样选择成长股》这本书的理解，我本人对此可谓是深有体会。我花了大约1 5年的时间才真正理解了《怎样选择成长股》(Common Stock and Uncommon Profits)这本书的精髓所在。我第一次阅读这本书的时候只有8岁，对于书中的内容几乎什么也看不懂。只记得那时刚放令人开心的暑假，我开始花时间读这本书，简直就如同读天书一般，因为书中有太多深奥的词汇需要不断地查字典才能理解，但是因它是我父亲的著作，我为父亲感到自豪。而且通过学校和左邻右舍的口口相传，也通过阅读当地的报脂我了解到父亲的这本著作有着相当大的影响力，我还知道它是有史以来第一本跻身《纽约时报》畅销书排行榜的投资类书籍，尽管当时我还不明白这有着什么样的意义，但我认为自己有责任读完这本书。于是我开始阅读，读完之后非常高兴，因为这个暑假我终于又恢复了自由。
    谁能想到我后来会创立一家为上千位客户服务的大型投资管理公司，出版了自己的著作，并成为有着80多年光辉历史的《福布斯》杂志的专栏作家，并在其现役作家中供职时间排行第六；还撰写了很多关于每年的“年度最佳”投资书籍的评论，在过去的数十年中向广大读者推荐了大量的投资类图书呢@是的，或许是我8岁时阅读投资书籍这件事指引了我的人生之路，即使我当时并不理解书中的内容。
    在我20岁即将大学毕业的时候，这本书的内容再次深深地触动了我。那时父亲给了我一个与他和哥哥一起共事的机会，我对此有些焦虑和怀疑。很想知道这到底是不是自己职业生涯中的一个好机会。在这种心态的驱使下，我再一次阅读了《怎样选择成长股》这本书(这时书中我不理解的词汇只有少数的几个了)。
    当我读到父亲在选股时应用的“十五个原则”时，我很想验证一下它们是否能运用到对本地股票的投资之中。如果可以的话，我就能确认与父亲一起工作是能够有所收获的。
    结果是这十五个原则没有起到什么作用。当地有一只公开交易的股票名叫太平洋木材(Paclflc Lumber)，这只股票貌似蕴含着不错的获利机会，但我向一些相关人士询问有关这家公司竞争力的细节问题时，他们对我这个年轻人的态度很冷淡，因为我的确没有做足功课，甚至不知道如何提出有意义的问题。在被几个我想咨询的人拒绝之后，我知难而退。但这段经历也让我意识到自己还有很多东西需要学习。
    和我父亲一起工作是非常辛苦的，这有点像我第一次正式买入股票时的情景——没能买到“10倍牛股”，而是与此相反，我买的股票从10美跌到了1美。
    我说这些是为了让你明白，即使一个在学校年级里从未取得排名在前的成绩，也不曾进过知名的大学里学习，没有任何值得引以为傲的20岁的年轻人，也能在短短几年时间里学会如何有效地运用本书中的原理，所以你也能够做到。
    1．十五个原则
    就一般情况而言，当你还是一个像我当年一样刚刚在企业里开始工作、从来没有买过股票的年轻人的时候，似乎通常会认为应该买入哪些股票比卖出哪些股票更为重要。幸运的是，按照本书中所授的观点，当你分析出应该买入哪些股票之后，卖出就变得不那么重要了，因为你持有这些股票的时间将比以前更长。而分析出应该买哪些股票的方法则直接来自我父亲的“十五个原则”。
    运用这“十五个原则”在现实世界里是一种可以重复的工作，用我父亲的话说，它与“闲聊”有很大的关系，目的是在一个地方研究另一只当地的股票，而在另一个地方再研究另一只当地的股票，这样就能有效发挥“闲聊”的作用。我不会在此一一列举这十五个原则帮助我在职业生涯的早期阶段取得了哪些成功，但是我通过发现一些好的股票并且取得了不错的投资收益，这使我获得了巨大的前进动力。运用这十五个原则，我可以大体推断出一家公司是否能在世界上长久生存，以及它将如何成功或是会怎样失败。如果它失败的话问题出在哪里，而且我也很快就明白了为什么在大学里运用十五个原则的尝试会以失败告终。闲聊是一种技巧，和其他的所有技巧一样。是需要花时间学习的。闲聊能让你从街区居民那里查明一家公司的实力强弱，而大多数人并不会这个方法，他们只相信那些产生于股票所代表的公司所在地或华尔街的谣言，而这些谣言的目的大多数是想把某种东西卖给你。
    对广大投资者而言，闲聊在投资中的强大作用是显而易见的，事实也确实如此。如果你运用了本书中的十五个原则，并且你是从街区居民那里而不是华尔街获得消息，你就绝对不会买安然公司(Enron)、泰科(Tyco)、世界通信(WorldCom)等这些在2000-2002年的熊市期间陷入丑闻风波公司的股票。避免买入像安然、泰科和世界通信这类公司的股票是非常容易的，在这些股票上亏了钱的人都是依赖于各种传言和华尔街的观点，他们都不是从街区居民那里了解一家上市公司的竞争优势的。通过十五个原则能够了解清楚一家公司最基本的商业特征，或者说公司的商业特征在十五个原则面前根本无所遁形。运用闲聊就可以避免虚假信息，也可以从竞争者、公司客户和供应商那里寻找到相关的信息，这些人的共同利益通过目标公司而被绑定在一起，他们会用最真实的视角来看待目标公司。一般来说，与目标公司的竞争对手的销售代表交谈时，他们会本能地对目标公司表现出否定，但如果目标公司真的表现得非常优秀，这些销售代表是不会有什么否定态度的。在和竞争公司的研究人员和管理层交谈时也是如此，如果所有这些人对目标公司表现出了尊敬甚至是敬畏，这就代表这家公司不是像安然或阿德菲亚(Adelphia)这种陷入丑闻的公司，你就可以考虑在它的股票上进行投资了。
    闲聊本身是一种体现了十五个原则特征的艺术形尸就好像学习钢琴奏技巧和作曲艺术之间的区别。掌握一门艺术是需要花时间学习的，你可能达到了相当高的钢琴奏水平之后才能学习作曲。在大多数领域，你可以通完这本之后如果你仍想多读一些他的著作，那么排在第二位的最后一本，就显得尤为重要了，因为这本书对基本面分析的方法也有所贡献。
    我认为在《保守型投资者高枕无忧》一书中，第六章关于摩托罗拉公司的阐述是最能代表他个人思想的，这部分内容说明了摩托罗拉公司为什么能在不被人看好的情况下，成为一家非常强大的公司，他个人打算长期持有这家公司的股票，即便是暂时蒙受些亏损也在所不惜。这部分内容读起来很是艰涩，判断出摩托罗拉公司是一家高品质的公司是件不易的事，但是，25年之后发生了什么@股价在分红前增长了30倍，摩托罗拉公司一直稳定发展且管理良好，每年都不用向证券公司支付佣金，也不用支付高额的共同基金管理费用。对于相信这家公司的投资者而言，在此公司的股票上投资获利并不是什么难事。有人能够经常提前几十年做出正确的预测吗@几乎从来没有。有人能够持有一只股票一直持仓25年之久吗@我在这里很负责任地告诉你，我父亲就是这样做的，摩托罗拉公司的股票也是他最重仓的股票，他一直持有到现在，其收益率已经打败了标准普尔指数。无论是现在还数去，他都在寻找一些非常优秀的公司，然后长期持有其股票，同时这些股票也在以惊人的速度增值。在不承受过多风险的情况下怎样买入并持有成长型股票，《保守型投资者高枕无忧》是我所见过的最出色的著作，你可以从我父亲的第一本或第三本书中找到这个问题的解决办法。尽管写作时间相隔了16年，但这两本书的主要内容在很多方面是浑然一体、紧密相连的。重申一下，如果你只能读其中一本的话就选第一本吧，它提供的信息更全面、更注重基础知识、文笔更好且久经时间考验，涵盖的范围更广，也更有智慧。但如果可以的话，两本都读吧。
    在接下来的前言部分，我会讲述一些有关我父亲的一些鲜为人知的事情。多年以来，人们经常问我有关我跟父亲之间的关系问题。由于我跟父亲都很古怪，而提问题的人通常也很古怪，所以我也经常给出古怪的回答。例如他们经常问我：“你跟父亲在一起的经历中那件事让你最快乐@’’我通常都回答：“下一件。”跟父亲一起的那些快乐往事已经过去很长时间了。一去不复返。“你在小的时候有什么快乐的时光@”我很高兴地承认当然有。我父亲是最擅长在睡前讲故事的人，他所讲的故事通常都跟股市无关，其中还有很多是他自己虚构创作出来的。对儿时的我来说，我喜欢父亲讲的所有故事，而人数日渐增多的价值投资门徒们往往不喜欢我的回答，他们只想听一些跟股票研究有关的事，但我跟父亲之间很少讨论这个问题。他们所问的只跟工作有关，所以在没有得到满意的回答之后他们通常会问我：“如果把你父亲所提出的诸多建议和见解总结成一句话，这句话会是什么呢@”我会这样回答：“坚持把我父亲的著作读完，再从这些书中走出来。”这就是你阅读本书的目的所在，尽情享受阅读这本书的乐趣吧!
    肯尼斯 L．费舍
    2003年7月于加利福尼漾王山

    之所以会出现这种变化，理由之一是在这段期间内，企业管理的基本观念有所变化，处理企业事务的方法相应地也有所改变。一个世纪以前，诸多大企业的负责人通常都是拥有公司的那个家族的成员，他们把企业看作是私人财产，很大程度上忽视了外部股东的利益。如果真的要考虑到经营管理如何延续的问题，顶多也就是训练年轻人接替因年迈而不便亲自处理事物的老人，这样做的主要动机只是为儿子或侄儿着想，要他们继承企业掌舵者的位置。管理阶层很少会把任用最合适的人才以保护一般持股人的投资作为第一考虑。在那个独裁而专制的时代，陈腐的管理层往往倾向于反对创新和进铂经常会拒绝别人的合理建议与批评。这与当今广大企业不断竞相寻找各种方法，力争把事情做得更完美的作风大相径庭。今天的企业高管们往往会进行持续的自我分析，而且从不停止追寻进步的脚铂甚至经常求教于本公司之外的各类专家，以求得好的建议。
    在以前的日子里，投资者总是会面临一个很大的危险，那就是当时最具吸引力的公司，往往不会在它的领域长久地保持领先地位，或者此公司的内部人会利用职权之便攫取所有的利益。虽然这样的投资风险如今也没有完全被排除掉，但是对于小心谨慎的投资者而言，所冒的此类风险远远低于以往。
    目前的企业管理层有一个变化非常值得注意，那就是企业的研究机构和工程实验室在不断发展，企业管理层如果不勤于学习最新的知识与技术，那几乎就无法让持股人获得益处；反之，研究学习新的技术知识可以成为一种开启获利之门的钥匙，让持股人的利润持续增长。即使到了今天，许多投资者也只是略微知道这方面的发展速度有多快，发展到了什么程度，以及对基本投资决策的影响。
    事实上截至20世纪20年代末，只有大概六家工业公司成立了真正意义上的研究机构。用今天的标准来衡量的话，它们的规模都很小。直到为了对抗希特勒而加速了出于军事目的的研究，才带动了工业企业中研究工作真正的成长。
    此后企业中的研究工作不断发展。1956年春，《商业周刊》(Busi-ness Week)发表的一份报告，以及许多像麦格劳·希尔公司(Mc-Graw-Hill)这样的专业刊物出版商都指出，1953年，私人企业的研究发展经费支出大约是37亿美，1956年增长到了55亿美，而依据当前各大企业的经营计划，该项经费支出在1959年将达到63亿美以上。同样令人称奇的是，1956年的调查表明，到1959年，也就是仅仅3年之后，大多数知名企业有望将产品开发费用从目前产品总销售额的15％上升到20％以上，而这种情况在1956年以前是不会发生的。
    1957年春，《商业周刊》杂志又做了一次类似的调查。如果说1956年发表的研究费用总支出数据大得令人惊讶的话，则仅仅1年之后所发布的数字足可以称为炸性增长：研究费用支出比前一年的总额增加了20％，达到了73亿美!也就是说4年内几乎是翻了1倍，或者说12个月内实际增加的研究费用支出，比1年前预测的36个月总增加金额还多了lO亿美。与此同时，1960年的研究支出预计会达到90亿美!此外，所有的制造业企业都预期1960年的营业额中，将有10％来自3年前还不存在的产品，而在前一年的调查中，只有少数几家制造业企业能够有这样的预期。而对一些特定的企业而言，在排除了销售新型号或新样式产品的情况下，这一比例还有望增加数倍。
    我们不能高估研究经费支出增加对投资效果的影响，如果公司不善于从商业的角度来对日益增大的研究成本进行妥善处理，就极有可能在营运费用不胜负荷的情形下，陷入步履蹒跚的困境。此外，管理阶层或投资者往往找不到一种简单明了的方法来准确衡量企业研究的获利效果。即使是最出色的职业棒球选手，也不能指望每上场击三次球，就能至少有一次以上击出“安打”。同样的道理，从平均数法则的角度来说，一些支出额度庞大的研究课题或许根本无法创造利润。
    P8-9